中国核电(601985):核电重启拓展公司装机发展空间

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  摘要

  公司系A股核电龙头,最近几年事迹稳步晋升

  中国核电是中国核工业团体的核电运营平台,今朝公司投入贸易运转的核电机组共21台,总控股装机容量达1909.2万千瓦,约占全国核电总装机容量的42.75%,系世界第四大年夜核电公司。2018年受公司装机容量大年夜幅添加影响,公司总发电量和上彀电量均清晰增加。2018年因为新建核电机组投入商运,公司各项费用支出有所添加。受此影响,叠加增值税返还金额有所下滑,公司事迹增速低于毛利润增速。公司在核电运营范围深耕多年,运转和在建机组堆型丰富,具有优良的核电运营才华和工程建立办理才华。

  三代核电项目陆续商运,核电重启前途不成限量

  2018年三门核电1、2号机组、田湾核电3、4号机组陆续投运,完成机组投产“四连发”,带动公司发电量及营收清晰晋升。公司今朝在建4台核电机组,有望于2020年投产。之前受限于我国用电需求增加放缓叠加三代核电停顿不及预期,2016年至2018年我国核电家当堕入三年零核准的困境。随着2018年三门、台山、海阳等三代核电机组顺利投产且运营状况优胜,三代核电技巧的平安性和牢靠性已掉掉落有效验证。思考到后续火电新建节奏清晰放缓,在我国用电需求动摇增加的大年夜配景下核电作为基荷动力的位置必将越发凸起。依据公司7月26日宣布的通知布告,漳州核电项目已取得国家动力局核准。未来核电重启后,公司将迎来装机进一步增加的开展机会。

  公司与中广核毛利率的偏向源于折旧政策

  从中国核电和中广核电力的数据对比来看,全部上中广核电力度电毛利润略优于中国核电,2018年得益于用电需求高增加及新增机组投产,两公司度电成本均有小幅降低,推动度电毛利企稳上升。从成本侧剖析,中国核电度电折旧成本比中广核电力要高3分钱摆布,这也是两公司度电毛利最主要的差距地点。以2018年数据为例,中广核电力的综合折旧率(折旧金额/固定资产平均原值)为3.01%,中国核电的综合折旧率则高达4.11%,折旧政策的分歧招致两公司度电成本及度电毛利有必然差异。

  思考公司在建工程稳健推动,未来核电重启有望拓展公司装机增加空间,我们估计2019-2021年公司归母净利润辨别为56.81亿元、64.09亿元、69.67亿元,辨别对应EPS为0.36元、0.41元、0.45元,保持“买入”评级。

  风险提醒:区域应用小时下滑风险;核电站重启不及预期风险。

  注释

  中国核电:中国核工业团体有限公司的核电上市平台